لماذا أصبحت الأسواق فجأة على حافة الهاوية؟

المؤشر 16-11-2025   لعدة أشهر، بدا الأمر كما لو أن لا شيء يمكن أن يوقف صعود الأسهم المستمر، لكن شهر نوفمبر كان شهراً صعباً على وول ستريت.

انخفض مؤشر ناسداك المركب، الذي يهيمن عليه قطاع التكنولوجيا، بنسبة 3% هذا الشهر، ويتجه لتسجيل أول خسارة شهرية له منذ مارس، وخسر ناسداك ما يقرب من تريليوني دولار من قيمته السوقية خلال أسبوعين، مع تخلي المستثمرين عن أسهم التكنولوجيا.

افتتحت الأسهم على انخفاض لكنها ارتدّت من أدنى مستوياتها مع إقبال المستثمرين على الشراء عند الانخفاض: تحول مؤشر ناسداك إلى الارتفاع وارتفع بنسبة 0.6% بعد انخفاضه لفترة وجيزة بأكثر من 1.8%، وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.3%، وانخفض مؤشر داو جونز بمقدار 190 نقطة، أي بنسبة 0.4%.

وقال خوسيه توريس، كبير الاقتصاديين في شركة إنتراكتيف بروكرز: «كانت الأسهم تستعد لجلسة مروعة أخرى عند الافتتاح بعد الكارثة التي حدثت أمس، لكن المستثمرين رأوا في الانخفاض الحاد فرصة لتجميع الأسهم».

انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 القياسي بنسبة 1.2% هذا الشهر، بينما انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 0.6%. وخسر مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أكثر من 1.3 تريليون دولار من قيمته السوقية خلال أسبوعين فقط، متراجعاً عن أعلى مستوى قياسي سجله في أواخر أكتوبر.

بعد أشهر من المكاسب، تجاوز المستثمرون توقعاتهم، ما يجعلهم أكثر عرضة للخيبة، أصبحت أسهم التكنولوجيا باهظة الثمن نسبياً.

وبعد أن أدى إغلاق الحكومة إلى توقف إصدار البيانات الرسمية لأسابيع، لا يزال المستثمرون غير متأكدين مما ستُظهره الأرقام الجديدة، مع استئناف إصدار البيانات الحكومية، عن حالة أكبر اقتصاد في العالم، وهذا بدوره يُفاقم حالة عدم اليقين بشأن ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيواصل خفض أسعار الفائدة في ديسمبر، ويزيد من قلق وول ستريت.

قال إد يارديني، رئيس شركة يارديني للأبحاث، لشبكة CNN: «عندما أُغلقت الحكومة، كان بإمكاننا تصديق ما نريد. أما الآن، فنحن بحاجة إلى الاعتماد على البيانات، وقد لا يكون ذلك ممتعاً بالقدر نفسه».

أدى الحماس للذكاء الاصطناعي إلى ارتفاع السوق إلى مستويات قياسية جديدة هذا العام. لكن بعض المستثمرين توقفوا مؤقتاً، وجنوا الأرباح، وأعادوا تقييم ما إذا كانت تلك الأسهم ستواصل تحقيق عوائد أعلى.

وكتب يارديني في مذكرة يوم الخميس: «مع التقييمات المرتفعة للأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، من المفهوم أن يشعر المستثمرون بالقلق إزاء أي شيء قد يسير على نحو خاطئ».

انخفضت عملة بيتكوين، التي يُمكن استخدامها كمقياس لمشاعر المستثمرين الذين يميلون للمخاطرة، بنسبة 5% يوم الجمعة، وتراوحت حول 95,000 دولار، وقد انخفضت العملة المشفرة بنحو 25% منذ أن بلغت أعلى مستوى لها على الإطلاق في أوائل أكتوبر.

طوفان البيانات الواردة

وتنتظر وول ستريت والبنك الاحتياطي الفيدرالي طوفاناً من البيانات الاقتصادية التي تأخر صدورها بسبب الإغلاق.

هذا يُسهم في تزايد التوتر بشأن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي، توقع المتداولون يوم الجمعة احتمالاً بنسبة 50% لخفض البنك المركزي أسعار الفائدة في ديسمبر، بانخفاض عن احتمال بنسبة 96% قبل شهر.

في اجتماع السياسة الأخير، في أكتوبر تشرين الأول، أثار رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بعض الشكوك حول ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة مجدداً هذا العام، وأدلى مسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي -بمن فيهم رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن سوزان كولينز، التي تُصوّت على أي تحركات سياسية هذا العام- بتصريحات هذا الأسبوع أظهرت تردداً في مواصلة خفض أسعار الفائدة.

في حين قال محللو إيفركور آي إس آي في مذكرة إنهم ما زالوا يتوقعون خفض أسعار الفائدة الشهر المقبل، فإنهم يعتقدون أنه «من الصعب للغاية التنبؤ» بسبب مجموعة من العوامل، بما في ذلك «عمى البيانات».

وقد عززت تخفيضات أسعار الفائدة التي أجراها البنك المركزي في شهري سبتمبر أيلول وأكتوبر تشرين الأول الأسهم، وقد يؤدي التوقف المؤقت عن خفض أسعار الفائدة إلى إثارة مشكلات للأسهم التي ارتفعت على خلفية التوقعات بانخفاض تكاليف الاقتراض، وخاصة أسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا التي دفعت السوق إلى الارتفاع.

كان «الخوف الشديد» هو الشعور الذي حرك الأسواق يوم الجمعة، وفقاً لمؤشر الخوف والجشع التابع لشبكة CNN.

لكن بعض المستثمرين يقولون إن تراجع الأسهم قد يكون صحياً أيضاً.

حقق مؤشر ناسداك مكاسب شهرية من أبريل حتى نهاية أكتوبر. والآن، يستعيد السوق توازنه مع إعادة تقييم المستثمرين لتوقعاتهم.

وقال يارديني «هذا (التراجع) متأخر إلى حد ما، ولا أعتقد أنه بداية تصحيح».

توتر الذكاء الاصطناعي

وهناك أيضاً شكوك متزايدة حول ما إذا كانت شركات التكنولوجيا الكبرى قادرة على جني أموال كافية لتبرير الإنفاق الهائل الذي يتم على صفقات الذكاء الاصطناعي الآن.

واجه قطاع التكنولوجيا ضغوطاً بيعية في الأسابيع الأخيرة وسط مخاوف من تزايد إصدارات الديون وزيادة الإنفاق الرأسمالي، مثل إنشاء مراكز بيانات جديدة، وفقاً لتصريح كيث ليرنر، كبير استراتيجيي السوق في ترويست، لشبكة CNN، مات إيغان، في رسالة بريد إلكتروني. وأضاف: «يتساءل المستثمرون عما إذا كانت هذه الاستثمارات ستُترجم إلى ربحية مستقبلية».

ارتفعت أسهم أوراكل بنسبة 36% في يوم واحد في 10 سبتمبر، بعد إعلان الشركة عن صفقة بقيمة 300 مليار دولار مع OpenAI. ومنذ ذلك الحين، تراجعت أسهم أوراكل، ما أدى إلى محو تلك المكاسب.

وقال جون بيلتون، مدير المحفظة في شركة جابيلي فاندز، في رسالة بالبريد الإلكتروني: «الشركات التي أعلنت عن صفقات توريد كبيرة مع شركة OpenAI قوبلت أيضاً بالتشكك حول قدرة OpenAI على تحقيق أهدافها المالية».

ليست أوراكل وحدها من تواجه ضغوطاً، فقد انخفضت أسهم ميتا بنسبة 23% منذ أن بلغت أعلى مستوى لها في منتصف أغسطس، كما انخفضت أسهم إنفيديا ( NVDA ) بنسبة 11% منذ أن بلغت أعلى مستوى لها في أواخر أكتوبر. وانخفضت أسهم بالانتير بنسبة 16% منذ أن بلغت أعلى مستوى لها في 3 نوفمبر.

بالنسبة لغاريت ميلسون، استراتيجي المحفظة الاستثمارية في Natixis Investment Managers Solutions، تم تحديد هذا الشهر من خلال خروج المستثمرين من أسهم التكنولوجيا إلى قطاعات أخرى.

وقال إن التراجع الأخير يبدو كما لو أن «المستثمرين يحاولون حماية أرباحهم بعد موجة صعود قوية من أدنى مستوياتها في أبريل».